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上海梅林600073深耕上海市场长三角加

2019-11-13 08:59:59来源:励志吧0次阅读

上海梅林(600073):深耕上海市场、长三角加速扩张

关注1:战略定位清晰,有序推进

上海梅林战略核心:立足上海、领先长三角、走向全国。我们认为公司目前阶段处在战略第二阶段,领先长三角。2015 年公司的收入规划是150 亿元,其中100 亿元销售是肉和肉制品,肉制品行业还是公司未来发展的重点行业,肉制品行业集中度还很低,整合空间很大。梅林的业绩增长来自:1)内生性增长,依赖渠道和产能的扩张,本次定增项目已经先期启动;2)外延性的增长,并购战略还会继续。

关注2:加工业务收入占比提升盈利水平

梅林去年屠宰量235 万头,加工量6 万吨,加工量占比20%不到,而对比行业内龙头公司,肉制品的利润来源在加工环节。通过本次定增梅林加大了肉制品加工端的投资。梅林罐头的利润率在9.8%以上,盈利水平高于屠宰业务。梅林罐头已经占了全国肉制品罐头食品市场60%的市场份额,但市场还会扩大。

军工路项目建设周期为一年,公司先期自筹3000 万资金已经投入建设。预计到2014 年底,军工路技改项目可以达产,加工产能从2.5 万吨提高到5 万吨。2013 年军工路产量为2.8 万吨,2014 年产量预计3..8 万吨,2015 年完全达产后军工路产量可以达到5万吨。预计2015 年军工路产能可以实现10 亿元销售,给公司带来利润4000 万增长。

关注3:长三角渠道加速扩张

领先长三角战略是通过渠道领先占领市场。前期收购苏食集团的目的也是在取得江苏肉制品市场的平台和渠道,接手苏食集团销售收入20 亿元,收购后整合了江苏的市场,2014 年预计销售收入可以达到 亿元。爱森在江苏也新建了8 家直营门店,苏食肉食新建了5 家苏食肉庄,都是渠道领先策略的体现。

关注4:光明里混改试点值得期待

本次定增募集资金投向变更了光明里项目,但光明里定位仍为混合所有制改革试点。光明里目前有400 家门店,销售收入接近4 亿元。光明里作为梅林的分销终端,是梅林核心价值的体现,混改完成的时间大致是在2016 年以前。光明里的改革方式是采取进入战略投资者的方式,梅林可以放弃光明里的控股权,梅林和光明里管理层持有股权可以只到49%,51%的股权出让给战略投资者。梅林还有50 多家子公司,基本都是梅林全资子公司,未来这些子公司的改革也会陆续启动。上海梅林现在还拥有大白兔、冠生园、正广和等一批知名老字号品牌,这些知名品牌通过改革会焕发新生机。目前公司股权激励暂时延后,股权激励方案会调整,增加生产技术骨干作为激励对象,但是股权激励还会去做。

结论:

我们看好公司的逻辑主要有:1)通过定增自建产能以及并购的方式,公司产业链会更加完整,整体盈利水平会得到提升;2)虽然光明里不在本次定增项目内,但对光明里混改试点的结果值得期待;3)注入梅林的大白兔、冠生园、正广和等老字号品牌未来也可能是业绩增长点。我们预计公司2014 年-2016 年归属于上市公司股东净利润分别为1.83 亿元、2.21 亿元和2.77 亿元,每股收益分别为0.22 元、0.27 元和0.34 元,对应PE 分别为38.7X、32.0X、25.6。首次关注给予"推荐"评级。

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