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中投证券内忧外患延续磨底

2019-08-15 11:55:23来源:励志吧0次阅读

中投证券:内忧外患 延续磨底 2012-09-24 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

上周海外指数有所回调的背景下,高估值板块主导了市场下挫,其中创业板重挫7.16%,主板基本回吐前期涨幅;基本印证了我们市场回撤担忧。

市场看法:大幅回落后主体市场进入弱平衡,结构仍有风险。

权重弱平衡。1、周五主板开始有所止跌迹象,主板短期可能已达到弱平衡状态。2、9月汇丰PMI初值(47.8)显示经济仍在磨底、去库存暂未结束。 、主要工业品价格(煤炭、钢、水泥)继续验证阶段弱平衡特征,总体上有利于主板市场找到弱平衡状态;主板后续阶段受高估值板块拖累可能会有所下降。

高估值板块的回调可能还未终结。经历了大幅回调后,估值/中报盈利对比为:

创业板( 2.1X/-2.25%)、中小板(27.5X/-10.9%),仍不乐观。目前基本面面临三季报悲观业绩预期及面临解禁催化剂来看,杀估值仍是有空间的,整理后继续回调的可能性较大内忧:热钱流出趋势令人担忧。1、8月在顺差、FDI上升的背景下,外汇占款为负,残余项热钱连续第五个月大幅度流出。当前中国面临改革难度较大的时期,背后值得担心的可能就是中国最聪明的钱外逃的趋势;若社会环境改革难有明显改观,后续数据再现类似现象可能性在加大。2、外汇占款为负的背景下,上周央行通过28天逆回购实现千亿跨节净投放,未现降准显示当前货币政策仍显审慎,与我们价格约束担忧上升的逻辑结论相吻合。

外患:大宏观背景下的钓鱼岛事件。1、从经济大背景看,全球基本面仍处于下行周期,增长点问题困惑的不仅仅是中国,各国政府转移矛盾的压力均在上升;目前长周期中仍处于黄金投资以及政治波动上升阶段,当前亚太地区后续争端升级(摩擦战、经济战)概率有所上升。2、事件本身来讲,短期中日钓鱼岛争端对中日两国的市场情绪都产生明显影响,且事端暂未有平息迹象;若事态升级,对中国来讲一些劳动密集型产业将有明显影响,如纺织服装、计算机等设备制造业;而最大受益品种是黄金。

配臵建议:坚持配臵景气度与估值匹配较好的行业。关注金融(银行、保险、券商)、有色(黄金)、信息服务、医药、食品。

风险提示:经济超预期下滑,政策超预期

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